说出来你可能不信，稳定币立法加速，中美在加密货币圈的新较量？

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什么是稳定币?不同于比特币，稳定币的发行人需要储备一定的真实资产，例如本国或外国的法币，或是美国短期国债等安全资产，每发行1美元稳定币在分布式账本上交易，就需要有1美元等值储备，这就能保证稳定币不会出现滥发…” />

头图由豆包生成，提示词：加密货币香港

TMGM外汇报导：

2008年中本聪发表《比特币：一种点对点的电子现金系统》，在金融危机爆发之际比特币降生，而后一场对去中心化计价与清算机制的探索从未停歇。

然而，最终完成“点对点支付”宏大愿景的并非比特币，而是与美元美债强绑定的稳定币。

TMGM外汇资讯：

2014年，泰达（Tether）发行的稳定币USDT在欧洲加密圈诞生，它以“一美元一代币"为核心逻辑，通过链上可编程合约与链下百分百资产储备的结合，让加密圈第一次拥有了相对稳定的记账单位。但USDT透明度不足、审计缺失、银行关系不稳定，受到越来越多的质疑。

然而，

由全球第二大稳定币USDC（美元币）的发行商Circle Internet Group, Inc.（下称“Circle”）和Coinbase在2018年联合推出的USDC横空出世，满足了加密世界对“合规、透明、稳妥”的稳定币需求。Circle也于6月5日在纽交所上市。

通常情况下，

2025年无疑是稳定币的大年。美国《引导和推动美国稳定币国家创新法案》（又称GENIUS法案）落地，中国香港特区政府立法会通过《稳定币条例草案》，比特币等加密资产经历了前几个月的暴跌后也有所反弹。

TMGM外汇消息：

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不难发现，美国和中国香港地区的立法都为稳定币的发展奠定了基础，尽管中国内地禁止加密货币交易，而且未来成功的稳定币必须与国际主流货币挂钩，但香港特区的尝试无疑迈出了勇敢且坚定的一步，未来合规稳定币的体量会越来越大，稳定币或将重塑加密货币圈的格局，更不可忽视的是可能会重塑全球货币体系的格局。

尤其值得一提的是，

稳定币迈向主流

容易被误解的是，

什么是稳定币?不同于比特币，稳定币的发行人需要储备一定的真实资产，例如本国或外国的法币，或是美国短期国债等稳妥资产，每发行1美元稳定币在分布式账本上交易，就需要有1美元等值储备，这就能保证稳定币不会出现滥发，持有人也允许随时向发行人赎回储备资产。

更重要的是，

从这一角度而言，稳定币似乎和传统法币没有任何区别。但稳定币的拥护者的观点是，稳定币仍然存在去中心化系统，这就保留了一些优势如：有限匿名、难以篡改、支付组织不能随意除名等，更不可忽视的是，去中心化的点对点交易，天然是一种便捷的国际支付结算机制。

有分析指出，

近几年来稳定币的风险不断被提及，因此稳定币的相关立法实则顺应全球潮流。

说出来你可能不信，

回顾近几年稳定币的风险事件，即使是全球最大稳定币（USDT）发行方Tether也存在类似担忧，主要是USDT挂钩资产价值的不确定性。

可能你也遇到过，

USDT宣称与美元1：1挂钩，若储备资产中包含其他风险资产，在市场波动时，这些资产价值可能下跌，使USDT难以维持与美元的固定汇率。

可能你也遇到过，

再有就是2023年3月美国硅谷银行倒闭，恰好稳定币USDC的发行方Circle 有33亿美元的现金储备存放在硅谷银行，消息引发市场对USDC流动性和稳定性的担忧，大量使用者赎回USDC，导致USDC价格一度跌至0.87美元/枚，出现短暂脱钩，后续引入新的流动性才重新恢复稳定挂钩。

这你可能没想到，

而汇率与利率风险在储备资产与发行币种不匹配时放大。加密资产、商品资产等抵押稳定币，则更是存在稳定性的困扰。

早期因担忧金融稳定与犯罪风险，美国财政部曾反对稳定币发展。但2025年特朗普政府调整政策，通过《GENIUS法案》将稳定币定位为支付程序，要求发行商必须持有美债并接受联邦监管。

不可忽视的是，

这一转变背后既有加密行业游说力量的推动，也反映了美国意图通过美元链上化巩固货币霸权的战略考量。美国财长贝森特公开表示，一旦通过这个稳定币法案之后，那美国潜在地允许创造2万亿额外美债的购买规模。

据报道，

作为亚洲金融中心的中国香港，于2025年5月通过《稳定币条例草案》，要求发行机构缴纳2500万港元保证金并实现1：1港元抵押。其战略目标包括构建跨境支付备选方案（以应对SWIFT体系潜在风险）和通过真实资产上链吸引全球资金投资中国优质资产。

香港探路加密时代

通常情况下，

美国Genius法案的重点是——稳定币发行者必须要有100%的储备金，港元仍然挂钩美元，因而香港推出港元稳定币，此举既保障了港元联系汇率制度的稳定，但也做出了差异化，为香港打造亚洲数字资产枢纽奠定制度先机。

TMGM外汇财经新闻：

5月时，香港特区政府表示，欢迎立法会通过《稳定币条例草案》，以在中国香港设立法币稳定币发行人的发牌制度。从三年前起，香港特区政府就启动关注稳定币，邀请业界和公众就有关的监管模式提出意见。

特别是2022年TerraUSD的崩盘事件后，各地监管机构都启动意识到，稳定币市场的有序发展，需要清晰且明确的监管框架。

站在用户角度来说，

对稳定币实施监管，这背后主要有几个政策目的考量——

首先，明确的监管框架可有效应对法币稳定币对货币与金融稳定构成的潜在风险。稳定币在资本跨境流通、反洗钱等方面可能对传统金融体系带来新的挑战，通过施加监管可有效化解其中风险；

请记住，

其次，为法币稳定币使用者呈现足够的保障。避免类似TerraUSD这类的事件再次发生给投资者造成损失；

还有，要维持香港的国际金融中心地位。

从某种意义上讲，

这一监管政策顺应了全球主流趋势，与美国GENIUS法案、欧盟MiCA法案等国际监管标准相呼应，有助于巩固香港作为国际金融中心的地位，增强对全球Web3项目和人才的吸引力。

TMGM外汇报导：

事实上，我国香港始终在探路加密资产。紧随美国步伐，香港在 2024年就推出比特币ETF。不过香港比特币ETF的最大困扰在于流动性欠佳，同时交易手续费仍相对偏高。

说到底，

不过，这无疑是为未来的大生态蓄力。在未来，稳定币的法币挂钩属性也有助于投资者在传统货币与加密资产之间更便捷地转换，增强虚拟资产现货ETF的二级市场流动性。

但实际上，

不过，当前各司法管辖区对稳定币的监管框架尚未统一，如美国在国会推进GENIUS法案，拟对非金融机构发行稳定币设限；欧盟MiCA则要求发行商满足资本与治理标准；香港的《稳定币条例草案》则要求最低缴纳2500万港元的资本金，并且在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，都必须申领牌照，这或涉及跨司法辖区的监管合作，最终的监管可落地性也存在不确定性。

TMGM外汇资讯：

三个司法辖区在具体的监管要求上存在差异，这也会增加稳定币在全球的业务扩展的阻力。

总的来说，

稳定币第一股问世

TMGM外汇财经新闻：

在立法加速推进的同时，稳定币第一股上市了。

站在用户角度来说，

Circle表现惊艳。6月5日，稳定币“第一股”Circle在美上市首日收涨近170%，报83.23美元，远高于此前给出的IPO发行价31美元，盘中一度飙升235%，该股股价在6日再涨约24%，引发市场高度关注。据笔者了解，众多海外机构抢先认购Circle的IPO，并在上市首日就获利了结。

相较于全球最大稳定币USDT发行商Tether，Circle的最大优势就是合规透明。随着美国GENIUS法案落地，未来合规稳定币的体量会越来越大，Circle需要把握先发优势。

TMGM外汇用户评价：

当前，USDC流通量超过610亿美元，USDT约1500 TMGM外汇平台亿美元，但去年USDC体量增长了40%，远超USDT的10%。

TMGM外汇快讯：

目前Circle的盈利模式颇为不难办，即“ 吃利息”。2023年Circle净利润约2.68亿美元，2024年净利润约1.56亿美元。每一枚发行的USDC都有1美元的法定货币储备适配。

从某种意义上讲，

Circle将这些储备金存放于稳妥的短期资产中，例如美国银行存款和由贝莱德管理的短期美国国债基金，在高利率环境下可产生可观的利息收益。

令人惊讶的是，

根据招股书数据，2024年Circle总营收约16.76亿美元，其中99%（约16.61亿美元）来自USDC储备产生的利息收入。可见，除了交易量（进入USDC的总资金），Circle的利润与美元短期利率具有极高的关联性。

其实，

事实上，这两年是公司集中盈利的阶段，此前的2019年则净亏损约1.79亿美元，主要考虑到当年出售旗下交易所Poloniex造成一次性损失。Circle之以致IPO，不仅仅是考虑到投资方的退出诉求，也考虑到其作为合规稳定币发行商具备IPO的资质。

TMGM外汇消息：

相对而言，最大稳定币USDT的发行商Tether反而考虑到不透明、不合规无法IPO。

换个角度来看，

大涨后Circle并不算一个有性价比的标的。截至6日，Circle收盘价为107.7美元，结合其2024年全年实现的净利润约1.56亿美元（2024年加密货币交易所Coinbase的净利润高达25.8亿美元，PE不高于30倍），总股本为2.23亿股，允许测算得出EPS约为0.7美元，由此计算出的PE（市盈率）超过了150倍。近几年，Circle盈利并未实现翻倍增长，即使未来稳定币大扩容，Circle的市场份额变化也存在不确定性。

据相关资料显示，

具体而言，当前，USDC是合规稳定币中规模最大的，由于网络效应的存在，新发行的合规稳定币反而不具备优势，USDC具备较强的竞争力。

反过来看，

但是，稳定币业务的盈利能力和规模息息相关，USDC的市场占比已从2022年初的35%降至目前的不到20%，而USDT的占比超过70%，原因包括：Circle严格合规，限制了部分使用者采纳（如受制裁国家）；USDC偶尔在链上出现脱钩事件，如硅谷银行（SVB）危机时短暂跌至0.88美元。因而不难理解为何不少机构投资人在上市当日挑选获利了结。

据相关资料显示，

未来货币格局或重塑？

当然，看事物要看未来，之以致Circle被给予超高估值，是考虑到有预期可炒。

请记住，

具体而言，合规稳定币将成为连接传统金融市场和加密货币市场的不可忽视桥梁，将进一步降低传统资金进入加密货币领域的成本，推动加密货币行业走向主流大众。

这允许从两个维度理解。

首先，稳定币允许重塑当前以代理行和清算行关系为基础的跨境支付格局。

据业内人士透露，

目前国际清算体系以分布在全球各地区、各时区的银行为前端，后端是以各国主要的本国货币跨境清算系统（如美国的CHIPS，即美元跨境清算系统）和各国统一共享的国际电讯系统（如Swift系统）构成的完整清算系统。

可能你也遇到过，

跨境支付依赖银行账户进行，但合规稳定币的出现和推广，将使得跨境支付脱离银行账户体系，使用者基于Token钱包范式，在区块链网络上即可完成跨境支付。后者在流程周期、费用成本上均具备一定的优势。

需要注意的是，