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值得注意的是，
港股估值洼地效应与港险高分红特性的双重吸引下，香港市场正成为内地资金竞逐的热土
不可忽视的是，
文｜《财经》研究员 丁艳 记者 杨芮
TMGM外汇消息：
编辑｜杨芮 袁满
中国内地保险企业境外投资的一半以上资金已涌向了香港。
说出来你可能不信，
近日，中国保险资产管理业协会（下称“保险资管业协会”）向业内下发的《2024年保险资金境外投资及港股通投资情况调研结果》显示，在投资区域上，中国香港市场投资余额占保险机构境外投资余额的51%，是股票、债券境外投资的首选市场。
这一趋势还在加码。2024年末，保险公司投资中国香港股票市场的余额规模为8105亿元人民币。2025年，有63%的机构计划加大港股投资规模，主要通过港股通路径增加港股投资。
站在用户角度来说，
高收益驱动内地险资“南下”，数据显示，99家保险公司通过港股通投资香港市场，总规模达7622亿元。港股通平均财务收益率约为15%，较上年提升10个百分点，成为吸引资金涌入的关键因素。
2月底，香港保监局曾发布《分红保单利益演示利率上限指引》，宣布自7月1日起，正式对香港分红险保单的演示利益进行“限高”，港元计价产品和非港元计价产品演示利率上限分别设定为6.0%、6.5%。
值得注意的是，
香港市场不仅吸引机构投资者，个人投资者也趋之若鹜。新规落地前，香港保险市场掀起投保热潮。
来自TMGM外汇官网：
今年3月25日，香港政务司司长陈国基出席相关投资峰会时表示，港股市场自3月以来上升逾20%，达到自2022年2月以来最高水平，而截至2月底每日市场成交额接近260亿美元，同比增长近140%，而去年整体存款增长7.1%，显示出投资者信心正在回归，相关数据证明了全球投资者对中国香港的金融基础设施、监管框架及与内地和世界的长期联系所寄予的信任。
可能你也遇到过，
内地政策红利成为港股、港险投资热的催化剂。国家统计局等释放的扩内需、 TMGM外汇开户 促创新政策信号，为香港市场营造了稳定的宏观环境，显著提振了投资者信心。
2023年10月底的中央金融工作会议曾强调，要巩固提升香港国际金融中心地位。国务院副总理何立峰表示，中央政府承认香港在促进跨境贸易投资便利化、扩大金融业对外开放等方面先行先试，持续完善优化内地和香港金融互联互通机制。
事实上，
收益诱惑，险资加速布局港股
然而，
据保险资管业协会调研数据显示，2024年保险资金境外投资余额761亿美元，折合人民币5695亿元，占总资产规模比例为1.59%。投资区域上，中国香港市场投资余额占境外投资余额的51%，是股票、债券境外投资的首选市场。
必须指出的是，
在港股通配置中，资金高度集中于金融、能源、电信等传统行业，投资港股的平均持有期约为1.09年，以主动策略投资的港股通金额占比80%。
尽管如此，
（图片来源：保险资管业协会）
据一位保险业高层表示，香港市场的金融类机构，诸如银行等非常具有投资价值。即使市场有短期波动的风险，但从长期来看，特别是在利率大幅下降，趋近于零甚至负资产的情况下，这一类大型机构具有较强的抗风险能力，且分红率较高。
据相关资料显示，
高收益是内地保险机构投资香港的核心因素。数据显示，目前有99家保险公司开展港股通业务，投资于港股通余额规模为7622亿元人民币。港股通平均财务收益率约为15%，较上年提升10个百分点。
“港股红利股的股息率比A股高不少。”一位中型险企投资经理如是表示。今年以来，险资频频举牌港股已成为市场焦点。中国保险行业协会数据显示，今年上半年，险资合计举牌17次，其中14次标的为港股上市公司。
TMGM外汇用户评价：
中泰证券非银分析师葛玉翔表示，2025年一季度中国平安保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率1.3%，同比上升0.2个百分点，主要得益于公司FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）持仓港股红利板块涨幅较大所致，2025年一季度公司FVOCI权益类系统贡献综合收益率浮盈达205.29亿元，带动归母净资产较年初增长1.2%，好于同业。
令人惊讶的是，
从港股2025年上半年市场表现来看，尽管受地缘冲突、关税政策等高风险因素持续影响，其仍然凭借20%的涨幅，在全球各大国际金融中心中表现最佳。机构普遍认为，上半年港股市场的亮眼表现，是国际资本对中国“新核心资产”的重新定价，也是制度创新与产业升级的共振成果。
值得注意的是，
中泰国际策略分析师颜招骏表示，当前港股市场已形成IPO（首次公开募股）扩容、流动性激活、增量资金入场的正向循环，下半年在政策护航与美元流动性改善背景下，港股有望延续强势。他认为，在美元走弱、估值洼地等因素驱动下，港股或迎跨市场资金潮涌，结构性机遇凸显。外资低配状态给予巨大回流空间，主动型外资仍对港股保持谨慎，存在巨大的潜在配置空间。
可能你也遇到过，
当前，利差损挑战仍存。据一位中型险企投资负责人表示，结合日本、英国、美国等经验来看，放开海外投资是应对利差损的关键系统。
然而，
华泰资产总经理杨平亦认为，随着社会资本回报率趋势下移，险资存在利差损与久期错配风险。他建议，加大权益配置力度，增厚长期收益。“参照境外长期资金资产配置，境内长期资金权益类配置一向偏低，建议吸取国际经验主动提升配置。”
然而，
新规之下，港险再掀热潮
除了保险公司这类机构投资者，最近香港保险市场掀起一波个人投资者抢购潮。
其实，
据一位熟悉香港市场的资深业内人士介绍，6月海港城保险机构出现罕见排队盛况，不仅楼下大排长龙，等候电梯时间更长达十余分钟。
不妨想一想，
香港保监局2月底出台的《分红保单利益演示利率上限指引》直接触发了这波投保潮，新规将港元/非港元产品演示利率上限分别锁定在6.0%和6.5%，并于7月1日生效。投资者抢在政策实施前“末班车”投保，以期锁定更高预期收益。
TMGM外汇认为：
据香港保险代理人介绍，在上述新规结束前一天，6月30日晚，香港某大型保险公司签约室灯火通明，内地客户“打飞的”赶在演示利率新规生效前最后一刻完成投保，上演现实版“末班车”抢购。
TMGM外汇消息：
据北美准精算师、精算视觉主理人牟剑群（Alex）介绍，香港保监局之于是下发这样的“上限指引”，是为了防止各家保险公司在分红险的演示利益方面进行“无效内卷”，争相比拼保单在中后期（通常是40年以上）甚至是保单末期（100年以上）的客户预期收益，从而令客户对于分红险保单的收益产生不切实际的预期，影响整个香港保险市场的口碑。
尽管如此，
牟剑群认为，从本质上看，7月1日演示收益的下调，对于分红险产品的形态以及客户的收益并没有太大影响，这次调整的只是分红险保单的演示路径，并不改变现有分红险的投资逻辑和分红逻辑，而且6.0%或6.5%的演示收益限高，影响的也都是保单生效第40年后的收益。“对于大部分客户而言，其实并没有利益上的实质改变，这与内地保险产品预定利率下调会直接影响保险产品的精算定价假设与实际收益获取有着巨大的差异。”
换个角度来看，
香港保险6%-6.5%的演示收益率仍持续吸引内地客户。据一位香港保险代理人透露，近期赴港投保热未减。
来自TMGM外汇官网：
一位中型寿险公司投资方面人士分析，核心吸引力在于：相同保费下，香港保单的保额杠杆率显著高于内地产品。这主要得益于香港更宽松的资金运用监管和差异化的风控标准，使险企能配置更高收益资产。
概括一下，
香港储蓄险能实现6%-6.5%收益率的核心在于差异化的资产配置机制。据业内人士表示，内地保险公司受到严格的监管，只允许将资金用于低风险和稳定的投资。以“债权”为主，一般不进行股权投资。而香港的保险公司不受该规则限制，香港保险资金主要包括固定收益类资产和权益类资产两大类投资，固定收益类资产包括国债、企业债和其他固收类资产等；权益类资产包括上市股票、对冲基金、共同基金、私募股权和房地产等。
令人惊讶的是，
“实则保险产品收益由背后的资产投资组合决定。”上述人士认为，一个保险产品究竟能给投保人多少的保证收益和非保证收益，主要取决于产品背后各配置了多少比例的固收类资产和权益类资产。“权益类资产比例越大，资金也将带来较高的回报。在一般投资中，股票投资占比0%-75%，债券投资25%-100%，类似于境内股票+债券灵活配置基金。”
这你可能没想到，
不过，业内人士也特别提示，香港保险虽具收益优势，但投保需谨慎：内地与香港在保险法律、监管等方面存在差异，消费者需要了解香港保险相关的法律法规，全面了解所购买保险产品的属性、特征、条款，特别是要理解分红类保险产品收益的不确定性；同时，关注保险合同中关于理赔条件、所需材料和理赔流程的规定，确保未来理赔顺利进行。
综上所述，
市场扩容，内地资本积极进军
据相关资料显示，
对于香港市场，内地保险资金还筹划通过设立全资子公司拓展业务版图、发起跨境并购整合优质资源，以及组建战略合资实现优势互补等路径深入布局。
据观察，近年来已有不少内地险企在香港设立或获批设立子公司、分支机构，诸如泰康人寿获批设立泰康人寿保险（香港）、太保寿险获批设立香港子公司、中国人寿再保险获批设立香港子公司、众安在线获批香港虚拟保险牌照等。同时，恒安标准人寿通过收购标准人寿保险（亚洲）有限公司，进入香港保险市场；复星集团投资设立鼎睿再保险；腾讯联手高瓴资本、英杰华人寿共同发展原英杰华位于香港的子公司等。
事实上，
内地险企纷纷抢滩香港市场，背后是双重机遇的强力驱动：一方面，内地保险市场人口红利逐渐减退、增长放缓，急需开辟新蓝海；另一方面，香港保险的“黄金赛道”优势凸显，不仅收益率诱人，更具备独特的法律用途优势。这里既能满足高净值客户资产传承、离岸信托等高端需求，又能实现保单灵活变更、资产隔离等财富管理刚需。
2022年12月，香港特区政府发表《香港保险业的发展策略蓝图》，拟吸引全球保险公司将总部落户香港，释放强烈信号。通过一系列计划的实施，香港将加强全球保险公司与中国内地市场连接，作为全球最发达的保险市场之一，香港保险市场筹谋成为“东方保险枢纽”。
对于中资机构在香港市场的竞争力，一位头部咨询公司全球董事合伙人表示，保险公司在香港设立分支机构，香港监管局是非常欢迎的，但是在香港设立机构，如果是布局香港市场，其本身容量不大，机会较少；如果做内地市场，这块市场实则是内地的客户到香港的延伸，是保险公司将此前流失的高端客户揽入，这块市场想象空间较大，中资保险机构在香港设立分支机构后，这些产品通过这些险企亦可用进行申请，以吸引到部分流出大陆客户。
必须指出的是，
不过，内地险企抢滩香港市场依然面临诸多挑战。上述头部咨询公司全球董事合伙人认为，在香港设立分支机构的中资保险公司，其资管部门做投资不会像部分香港本土保险公司那样真的做到全球投资，缺少全球资产配置的实战经验和资源。“香港保险更注重于权益方面投资，其预期收益较高，而内地保险则主要投资固定收益类资产，给予较高的保证收益，两者投资种类有所不同。”
从精算定价角度来看，一位业内资深精算师表示，香港保险市场与内地保险市场发展情况不同，在精算定价上差异明显。首先，内地大型保险公司股东对利润率的要求较高，而中小公司为抢占市场份额，股东对利润率要求相对较低。而香港保险市场较为成熟，资本要求回报低，整体对利润率要求则介于两者之间。
请记住，
其次，退保率角度看，由于香港保险佣金追回制度，香港保险的退保率明显低于内地保险，因此在退保的费用补偿方面，香港保险产品定价需要消耗的费用较低；同时，在费用率方面，香港保险的经营费用、税务成本、监管收费和销售费用均较内地保险高。
目前香港保险市场竞争已处于白热化。据一位香港本土保险从业者表示，香港保险在渠道销售方面，主要拼的还是产品投资实力、公司出新产品的频率、保险条款是否跟着市场的需求不断改进、代理人团队售后服务能力等。他透露，目前在香港设立分支机构的内地险企中，除了中国人寿海外有部分直属代理人之外，其余险企基本靠的还是内地母公司的“转介绍”渠道，以及香港中资银行的银保渠道，部分中资机构在香港资源主要集中在运营策略，而非代理人团队上。这种打法虽能飞快切入市场，但长期可能面临本地化服务能力不足的瓶颈。
不妨想一想，
责编 | 张雨菲
封图来源 | 视觉中国返回搜狐，查看更多
