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总的来说，
港交所官网6月30日显示，A股上市公司山东玲珑轮胎股份有限公司（以下简称“玲珑轮胎”）首次向港交所呈交了上市申请文件，中信证券、招银国际为联席保荐人。7月14日，玲珑轮胎进一步委任中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、中信建投（国际）融资有限公司及国证国际证券（香港）有限公司为整体协调人。也就是说，玲珑轮胎的港股上市承销团已扩容至6家。
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《每日经济新闻》记者注意到，这是玲珑轮胎第四次寻求股权募资——算上2016年在A股IPO（首次公开募股）募集资金25.69亿元，以及2020年和2022年两次增发分别募资19.9亿元、24.05亿元，其登陆A股以来，已通过股权融资累计近70亿元。
尽管如此，
作为又一家近期冲刺“A+H”的上市公司，玲珑轮胎虽然在2022年—2024年的净利润均录得增长，但其2024年归母净利润增速已经明显低于2023年，且截至2025年一季报，玲珑轮胎已经连续两个季度出现“增收不增利”的情况。此外，虽然作为中国第二大轮胎制造商，但公司A股股价在2021年4月创下历史高点后，已经连续阴跌长达四年之久，截至7月18日收盘，玲珑轮胎A股股价较其历史高点累计下挫超70%。
据相关资料显示，
占全球轮胎制造市场份额不足5%
容易被误解的是，
根据弗若斯特沙利文的资料，玲珑轮胎是中国市场第二大轮胎制造商及全球市场第六大轮胎制造商，占全球轮胎制造业市场4.4%的市场份额。
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2024年，公司稳居中国OE轮胎市场第一、全球第三，连续五年蝉联全球新能源汽车OE轮胎销量冠军。截至2024年底，公司已在全球建立七大研发中心及生产基地。公司自主品牌包括玲珑、利奥等，客户覆盖前十大国际车企中的八家，通过直接销售对接60多家车企，并通过超1240名分销商进行销售。
换个角度来看，
图片来源：玲珑轮胎申请文件
从营收类别看，玲珑轮胎的产品组合包括乘用及轻卡胎、卡客车胎、非公路胎。2024年各产品实现销售收入144.30亿元、66.88亿元、6.93亿元，其中乘用及轻卡胎贡献收入占比65%以上。
简而言之，
图片来源：玲珑轮胎申请文件
说出来你可能不信，
拟约87亿元募投巴西生产基地
有分析指出，
根据申请文件，玲珑轮胎将借此次港股IPO募资扩大产能。一是为巴西基地的第一期供应资金，包括建成600万条乘用及轻卡胎的产能、建设一座19兆瓦的光伏电站以及推动目前基地的智能化转型；二是提升独立研发及创新能力，包括未来5年招募约200名顶尖研发人才；三是完善全球营销战略，包括招募相关营销人才；四是用于补充运营资金及一般公司用途。
《每日经济新闻》记者注意到，其实&# TMGM外汇平台 8203;玲珑轮胎近些年来一直在布局全球化战略。早在2014年1月，玲珑轮胎在泰国的第一个工厂就实现了第一条乘用车轮胎的下线。
2024年9月，公司塞尔维亚基地一期项目成功量产，使其成为目前唯一在欧洲拥有生产基地的中国轮胎企业。
必须指出的是，
对于进一步在巴西建造新的海外生产基地，玲珑轮胎在申请文件中称：“巴西是本站最关键的海外市场之一，其汽车制造业已有超过70年的发展历史，国际及中国领先的汽车制造商均已在巴西投资设立生产设施。”
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公司称，巴西生产基地拟于2025年下半年动工，分三期共计七年推进建设，并预计于2032年底前完成第二期及第三期扩产计划，届时将启动全面量产。
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虽然玲珑轮胎并未在申请文件中披露拟募集的资金总额，以及巴西生产基地的运用募投资金占比，但根据公司今年4月份的公告，巴西基地的总投资额达11.9亿美元（约合87.1亿元人民币）。
根据公开数据显示，
图片来源：玲珑轮胎公告
值得注意的是，
净利润两年增长500%，但已连续两个季度出现“增收不增利”
简要回顾一下，
业绩方面，2022年、2023年及2024年，玲珑轮胎分别实现收入170.06亿元、201.65亿元及220.58亿元，归母净利润分别为2.92亿元、13.91亿元和17.52亿元。也就是说，玲珑轮胎的净利润在短短两年内增长了整整500%。
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图片来源：玲珑轮胎申请文件
此外，报告期（2022年—2024年）内，玲珑轮胎归母净利润呈波动上涨，但其2024年归母净利润增速已经明显低于2023年。2024年，玲珑轮胎的整体毛利率为19.7%。
其实，
根据玲珑轮胎A股财报，公司从2024年第四季度以来就出现了“增收不增利”的情况：去年四季度和今年一季度，玲珑轮胎营收虽然同比分别增长8.41%和12.92%，但同期公司归母净利润却分别下滑90.59%和22.78%。而扣非净利润的降幅则更大——分别下滑98.17%和34.6%。
图片来源：Wind
不可忽视的是，
对此，公司在招股书中解释道，扣非净利润下降主要系原材料采购价格同比上涨幅度较大，影响营业毛利额同比减少所致。
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申请文件还称，玲珑轮胎经营业绩在很大程度上受生产所用原材料成本的影响。2022年—2024年，玲珑轮胎的直接材料成本分别约为104.54亿元、110.31亿元、124.05亿元，分别约占各年度总销售成本的69.1%、66.6%及70%。
综上所述，
如果与同样在A股上市的赛轮轮胎、贵州轮胎和三角轮胎横向比较，玲珑轮胎今年一季度的营收、归母净利润和扣非净利润增速排第二，次于赛轮轮胎。
站在用户角度来说，
图片来源：Wind
很多人不知道，
比业绩波动更大的，是玲珑轮胎的股价：公司2016年7月6日登陆A股，上市9年以来，玲珑轮胎股价起伏较高，从上市初始的每股6.37元一度涨至2021年4月28日盘中的每股58.38元（不复权价格），市值一度高达750亿元以上。然而，自那以来，玲珑轮胎的股价就开启了连续四年的阴跌。截至7月18日收盘，玲珑轮胎股价报15.09元，已较58.38元的历史高点累计下挫74.15%，市值仅剩220亿元。
不可忽视的是，
图片来源：Wind
据相关资料显示，
此外，恰恰在2021年上半年玲珑轮胎创造历史高点前后，公司五名高管累计减持了27万股。具体来看，时任玲珑轮胎董事杨科峰、副总裁吕晓燕、副总裁冯宝春、副总裁兼董秘孙松涛和副总裁兼财务总监李伟五人实施了减持，总计套现超1480万元。
令人惊讶的是，
图片来源：东方财富
简要回顾一下，
控制权掌控在王氏家族手中
更重要的是，
玲珑轮胎最早可追溯至1975年，前身为招远轮胎制修厂，当时设备陈旧、技术落后，仅能做一些轮胎的翻新和修补作业。在12年间连换七任厂长后，该厂已经徘徊在倒闭的边缘。据《山东商报》报道，1987年，王希成接任招远轮胎制修厂第八任厂长。
据烟台媒体报道，当时招远市政府原本计划让轮胎厂转产氯丁胶，但王希成坚持认为，随着国家经济的发展，轮胎行业将会有大的发展，并由此说服了当地政府让轮胎厂继续生产轮胎。
通常情况下，
上任后的王希成，带着轮胎厂的100多名职工一边筹钱建厂房，一边昼夜不停搞生产，用“拼命三郎”的劲头全年生产9.2万套轮胎，完成产值650万元，实现利润45万元，濒临破产的轮胎厂起死回生了。四年后，年产值突破1亿元。2000年，产值达到了12.5亿元，是1987年的192倍。
从某种意义上讲，
2001年，原本的县办集体企业改制成股份制企业——山东玲珑橡胶有限公司。同年，时年29岁的王希成长子王锋出任玲珑轮胎总经理。除了新建产业园外，王锋在当时还做出了一个关键的决定：从国外引进了行业领先的整套子午胎生产、检验装置。
根据公开数据显示，
进入2000年后，受益于国内汽车行业产量的大幅增长和轮胎出口的强劲增长，中国轮胎行业展开复苏，迎来新的发展时期，行业规模持续扩大。凭借这一市场机会，玲珑轮胎得以迅速扩张。2008年，玲珑轮胎的销售收入就突破了百亿元。
玲珑轮胎的控制权也掌控在王氏家族手中。招股书显示，目前，玲珑集团公司持有玲珑轮胎约40.09%的股份，王希成、王琳、王锋、张光英分别持有玲珑集团公司51%、22.4%、19.51%及4.43%的股权。英诚贸易持有玲珑轮胎13.76%的股权，王希成、王琳及王锋分别持有英诚贸易51%、19%及30%的股权。此外，王希成还直接持有玲珑轮胎0.08%的股权。
站在用户角度来说，
就玲珑轮胎巴西生产基地87.1亿元总投资额是否全部来自于本次港股IPO、公司成本高企导致“增收不增利”以及供应商等诸多疑问，7月18日下午，《每日经济新闻》记者多次致电玲珑轮胎董秘和证代，但均无人接听。
TMGM外汇专家观点：
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