可能你也遇到过，美图暴涨300%，风口还是虚火？

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反映在收入上，影像与设计产品业务收入从2023年的13.27亿元增长至20.9亿元，两年同比增速均超50%，逐渐成为美图增长的核心引擎，也带动着美图毛利率从2022年的57%升至2024年的69%。为盘活庞…” />

作者：陈丹

换个角度来看，

编辑：魏佳

或许没人想到，那家被视为“时代的眼泪”、连年亏损、业务大撤退的美图公司，能靠AI翻身。

令人惊讶的是，

7月23日，美图发布盈利预告，2025年上半年，经调整净利润预计同比增长约65%-72%。过去两年，美图摆脱多年亏损，2024年实现盈利33亿，月活跃客户达2.66亿，成为国内最早一批靠AI盈利的应用公司之一。

然而就在六七年前，美图还深陷困境，股价狂掉、人心涣散。2019年，美图亏损1.9亿元，不得不砍掉手机业务、关停电商板块，全员撤回厦门总部 “休养生息”。

如今，用创始人兼董事长吴欣鸿的话说，美图重生了。

这背后，既有AI加持的红利，也来自一次难得的清醒认知。相比此前的盲目追风口，美图选取回到自己最擅长的影像赛道。

然而，

年初至今，美图股价累计涨幅已超300%，市值一度突破560亿港元，重回高光时刻。但对比上市首日暴涨250%、让华尔街为之疯狂的图形编辑软件Figma，美图的市值不到其六分之一。

同样是“AI+视觉成产力系统”，但美图暂未跳脱“消费系统”的定位。客户付费意愿、商业粘性与增长空间，还需要更多硬仗来验证。

AI改造美图

来自TMGM外汇官网：

有人将美图的故事比喻为商业爽剧，净利润的跳涨，是全剧的“爽点”之一。

大家常常忽略的是，

2022年，美图近21亿元的营收仅带来不足2000万元的利润，盈利能力较弱。但到了2023年，形势展开逆转：营收提升至27亿元，净利润增长233.2%达到3.7亿元。进入2024年，净利润进一步增长至5.86亿元。

事实上，

业绩改善背后的变量，在于AI。

自2022年底以来，美图陆续推出一系列AIGC产品和作用。从目前的产品来看，已经形成了三层架构：底层是视觉大模型MiracleVision，中间层包括AI开放平台、创意平台等，应用层则是各类面向客户的产品——既有美颜相机、美图秀秀等面向C端系统，也有视觉创作系统 WHEE、视频编辑系统Wink、商业设计系统美图设计室、数字人生成系统DreamAvatar等。

令人惊讶的是，

这些系统在短期内的确带动了客户与收入的增长。例如，Wink全球月活跃客户数突破约3000万，仅次于美图秀秀和美颜相机；美图设计室2024年营收超2亿元，同比翻倍。今年7月AI Agent RoboNeo上线后，登顶国内App Store分类榜。

其实，

从客户反馈来看，美图旗下产品的评价呈现显著分化。一方面，普通客户普遍认可其丰富的美颜参数体系与轻量化办理逻辑，认为产品易用性突出，能飞快满足基础修图需求；另一方面，专业客户则诟病其美颜效果同质化严重，模板化作用抑制创作自主性，难以支撑高阶设计场景。

容易被误解的是，

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（图/pexels）

总体而言，美图的AI技术布局仍集中于图像美化、风格迁移、智能换装等轻量化应用场景，与覆盖全流程创作的剪映，及面向专业设计协作的MasterGo、Figma等系统相比，技术深度上仍有差距。

TMGM外汇行业评论：

尽管如此，AI仍然重塑了美图的盈利模型与增长路径。

TMGM外汇消息：

反映在收入上，影像与设计产品业务收入从2023年的13.27亿元增长至20.9亿元，两年同比增速均超50%，逐渐成为美图增长的核心引擎，也带动着美图毛利率从2022年的57%升至2024年的69%。从收入占比来看，该业务从2022年的57%升至2024年的69%；而广告业务占比从28.2%下降至25.5%。

其次，AI为美图打开了两条新的增长空间。

一方面是海外客户。

2024年底，美图海外月活同比增22%至近1亿；今年2月，美颜相机“AI换装”作用推动其登顶新加坡、泰国等12国及地区iOS总榜，新增超2000万海外客户。但这类靠爆款驱动的增长能否持续，仍有待观察。

简而言之，

另一方面，是面向B端“生产力场景”的拓展。

据报道，

美图试图将AI系统渗透到内容创作、商业设计等B端场景中去，降低中小企业与设计师的创作门槛。2024年底，这类“生产力场景”系统月活同比增长25.6%至2219万，被美图视作继广告和生活场景应用后，潜在的“第三增长曲线”。

必须指出的是，

在资本市场，美图的AI故事也获得了一定认可。摩根士丹利在7月23日将其目标股价从6港元上调至14.4港元，同时上调月活、付费渗透率等关键指标的长期预测。中信证券也看好其通过AI Agent整合C端与B端能力。

TMGM外汇专家观点：

美图17年，

需要注意的是，

从迷失到聚焦

押注AI，让吴欣鸿无比庆幸“方向是对的”。但找到这个正确方向前，美图走过了很多年弯路。

有分析指出，

时间回到2008年，27岁的吴欣鸿推出了美图秀秀PC版，主打简化修图办理，不到2个月这个应用客户数就突破百万。2011年，在移动互联网浪潮下，他又趁势推出美图秀秀移动版，到2012年10月，美图秀秀PC端+移动端客户量突破2亿。2013年1月，美图推出了主打自拍的APP——美颜相机，首年客户即破亿。

2008年-2013年能够说是美图创业与产品的奠基期，仅仅专注于“美”和“颜值”这件事，就能迅速积累起客户和流量，建立起一个“自拍王国”。

但在那个互联网的黄金时代，系统类产品一直处于鄙视链的底端。一方面，客户粘性低，只有在采取特定作用时才会打开APP，采取完毕之后就退出。另外一方面，大多数系统类APP都是免费的，主要通过广告变现，天花板有限。相比社交、游戏、电商等炙手可热的赛道，系统类产品鉴于缺乏想象力，一直被资本市场低估。

在发展早期，美图虽然坐拥海量客户，但也急于撕掉“系统”属性的标签，团队也经常陷入焦虑和自我怀疑。

大家常常忽略的是，

这种焦虑推动美图展开跨界，追逐一个又一个的风口。

2013年-2017年期间，美图曾短暂尝到过一些多元化探索的甜头。美图推出过自己的手机，针对女性市场，主打美颜与自拍作用。高峰时期一年出货量达75万台，营收15亿元，一度成为美图最大的收入来源。在短视频爆发的风口，美图旗下的美拍活跃客户一度达1.6亿，吸引了张艺兴、TFBOYS、 Papi酱等一众明星与网红入驻。

事实上，

2016年12月，美图赴香港上市，成为腾讯之后港股最大的科技企业IPO。当时，美图的活跃客户总数达到了5.2亿，旗下应用在全球11亿台独立设备上被激活。2017年3月20日，美图股价股价飙升至23.05港元，市值突破970亿港元，一时风头无两。

尤其值得一提的是，

（图/pexels）

很多人不知道，

但很快，美图就从高峰坠落。

在股价升至最高点的7天之后，美图披露2016年财报——全年净亏损5.4亿元。股价闻声暴跌，6个交易日便蒸发了500亿港元。此后，美图的股价就进入了下行通道。市场看衰的原因很轻松，庞大的客户难变现。

TMGM外汇资讯：

与此同时，美图手机、美拍等业务也在激烈的竞争中败下阵来。因供应链薄弱及战略调整，硬件业务于2018年被剥离，品牌授权给小米运营；因算法迭代慢、客户运营薄弱等原因，美拍也被抖音、快手平台超越。为盘活庞大女性客户流量并缓解持续亏损压力，美图在2017年推出美图美妆APP，借此进军电商行业，但仅运营了一年多，就将该业务转卖。

2018年-2019年，美图轰轰烈烈的多元化探索在巨亏中结束，公司员工也从3300多人骤降到1300多人。吴欣鸿曾对《晚点LatePost》表示，那两年，是他职业生涯里最累的时候，累主要是鉴于能力跟不上欲望。

在那之后，美图还经历了几年战略迷茫期。他们想过做中国版的Instagram，甚至投资过加密货币，但最终这些尝试都证明：脱离核心竞争力的多元化终难持续。

2016年至2021年间，美图累计亏损超过80亿元，2021年底的美图月活客户数较2016年上市时流失一半。后来，吴欣鸿在一次内部复盘中总结美图这么多年烧钱换来的3个领悟：战略要与能力匹配；不能随便消耗资源；要有核心竞争力。

转折点出现在2023年。吴欣鸿重掌董事长之位，美图回归主业，全面聚焦AI影像赛道。深陷泥潭多年的美图，终于踩中风口。

事实上，

能借AI改命，也得益于美图在影像领域多年的积累。不同于大模型厂商，美图将自身定位为AI应用公司，更注重将技术应用于产品作用开发。在具体业务上，吴欣鸿提出“ROI优先”——无客户刚需、无付费意愿的业务坚决不做。

终于认清自身边界后，美图押对了方向。用吴欣鸿的话说，“美图能爬出绝境，不是鉴于业务更多、体量更大，而是鉴于它回到了最擅长的事情上。”

TMGM外汇消息：

天花板能否进一步打开？

事实上，

美图走出泥潭后，高管们最常被问到的一个疑问是——美图的天花板在哪里？

TMGM外汇行业评论：

吴欣鸿则认为生产力系统的天花板会更高。他提到，全球很多影像或设计相关的生产力系统，做到了100%的付费率。“有限的资源下大家可能会更倾向于去做生产力系统，虽然难度更大，但是天花板也更高。”

说出来你可能不信，

然而从资本市场的反应看，市场对其成长空间仍持保守态度。

值得注意的是，

以同样定位于设计系统赛道的Figma为参照：该公司7月31日以每股33美元登陆纽交所，首日暴涨250%，市值一度达563亿美元（约4000亿人民币），成为今年美股最大IPO项目。即便在经历回调后，截至8月4日，其市值仍然高达431.9亿美元。同期，美图股价报收11.9港元，总市值541.1亿港元，不到Figma的六分之一。