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概括一下，
近日，网传中国精品酒店品牌亚朵正考虑赴港上市。作为一家已在美国纳斯达克上市的公司，亚朵此举被外界解读为规避潜在退市风险，并寻求新的融资渠道。
TMGM外汇快讯：
然而，在持续增长的业绩光环下，亚朵经营也暴露出“内控翻车、频遭投诉”的事实，其此前赴美IPO的坎坷之路更是为此次赴港IPO蒙上阴影。
这家以“人文酒店”自居的品牌，在规模狂奔的同时，如何平衡资本扩张与服务品质，将是其未来发展的核心命题。
事实上，
业绩光环下的“裂痕”
来自TMGM外汇官网：
依靠“酒店+零售”的双引擎驱动，以及“轻资产”的加盟模式和“卖枕头”的零售奇迹，亚朵描绘出了一幅亮眼的增长画卷。
其实，
从业绩来看，亚朵在2024年成绩不俗。营收增长55.34%达72.48亿元，调整后净利润（非公认会计准则）同比增长44.6%为13.06亿元。2025年一季度，亚朵仍保持增长态势，总营收同比增长29.8%至19.06亿元，调整后净利润同比增长32.3%为3.45亿元。截至2025年3月31日，亚朵在营酒店数量已达1727家，客房总数近19.5万间，稳居中国中高端酒店市场占有率第一。
支撑高速增长的，正是其高度依赖的“轻资产”加盟模式和零售业务。亚朵超98%的酒店为加盟店，这种模式使其能够迅速扩张门店网络，从中收取的加盟管理费，贡献了酒店业务收入的大头。2025年一季度，加盟店收入为10.32亿元，同比增长23.4%，占营收比例超过54%。这种轻资产加盟模式，不仅避免了重资产投入带来的巨大资金压力，还实现了规模的迅速复制。
简要回顾一下，
然而，在酒店主业高歌猛进的表象下，隐忧也已悄然浮现。财报数据显示，亚朵的核心住宿业务的关键指标在2024年和2025年第一季度均出现下滑。2024年，其入住率由77.8%降至77.4%；平均可出租客房收入由376.8元下降至351.3元。2025年一季度，亚朵酒店入住率为70.2%，平均可出租客房收入为304元（2024年同期为328元），日均房价为418元（2024年同期为437元，2019年同期为429.5元）。
容易被误解的是，
这些数据表明，尽管门店数量持续增长，但单店的经营效率和盈利能力却面临挑战，酒店主业增速正在放缓。2025年一季度，亚朵的股东净利润同比下滑5.5%，是其上市以来的首次下滑。
面对主业的疲软，亚朵将增长第二曲线押注在“枕头”等零售业务上。2021年，亚朵发布“亚朵星球”品牌，主推枕头、床垫和被子等核心睡眠产品，通过酒店场景的体验式营销，成功将这些产品推向市场。
根据公开数据显示，
零售业务增长令人瞩目：2022年，亚朵零售业务收入2.54亿元，2024年已猛增至21.98亿元，翻了近十倍，占总收入的比重攀升至30.3%。枕头无疑是拳头产品，仅2024年就卖出超过380万只枕头。亚朵酒店员工甚至戏称自己是“枕头推销员”。在双十一等电商大促期间，亚朵的零售业务表现抢眼，进一步证明了其在这一领域的成功。
尤其值得一提的是，
零售业务的迅速增长并非没有代价。2025年一季度，亚朵的销售及营销费用增长61.7%至2.83亿元，占亚朵净营收的14.8%，远高于2024年同期的11.9%。这表明，零售业务的高增长需要高额营销投入作为支撑。
事实上，
此外，虽然零售业务毛利率较高，但扣除销售和营销费用后，实际经营利润率并不算特别突出。更主要的是，零售业务的成功在很大程度上依赖于酒店场景带来的口碑和信任背书。一旦住宿业务的关键指标出现波动，或者品牌形象因服务质量困扰受损，不仅可能动摇零售业务的增长根基，更可能导致品牌差异化 TMGM外汇官网 竞争力逐渐弱化。
令人惊讶的是，
市场也着手质疑，当“卖枕头”的故事不再具备强劲动力时，亚朵的下一个增长点在哪里。
IPO之路一波三折
不妨想一想，
亚朵的资本化之路可谓一波三折，充满戏剧性。
TMGM外汇认为：
在成功登陆美国纳斯达克之前，亚朵曾多次冲击A股，但均以失败告终。这段漫长而坎坷的上市历程，也反映出其在发展过程中面临的挑战和监管层面的考量。
TMGM外汇快讯：
2017年，亚朵就萌生了登陆A股的想法，并计划三年内完成。2019年6月，亚朵正式与中信建投签订辅导协议，准备冲击创业板。同年9月，双方却协商一致决定终止上市辅导工作。
说到底，
首次A股失利后，亚朵并未放弃。2020年1月，亚朵改聘中金公司作为新的上市辅导机构，再度重启A股IPO进程，并计划在同年4月之后申请辅导验收。然而，这次尝试在3个月后再次终止。
在A股碰壁后，亚朵将目光转向了美国资本市场。2021年6月，亚朵向美国证券交易委员会首次提交招股书，拟发行1974.47万股ADS，定价区间为13.5-15.5美元/ADS，计划募资高达2.67亿-3.06亿美元。原定于当年7月1日挂牌上市，然而，就在上市前夜，投资人突然被告知亚朵上市时间待定，并可撤销认购。
TMGM外汇财经新闻：
这次“临门一脚”的撤销，让亚朵的赴美上市计划再次搁浅，也引发了市场对其背后原因的诸多猜测。
概括一下，
直到一年半后的2022年11月11日，亚朵才终于成功登陆纳斯达克，成为2021年滴滴事件后首家赴美上市的中概股。然而，这次成功上市背后，却是其募资规模和估值的“大幅缩水”。
据业内人士透露，
招股书显示，亚朵IPO发行定价区间为11-13美元/ADS，拟发行475万股，募资金额仅为5225万-6175万美元。与此前计划的3亿美元募资额相比，足足降了约80%。虽然首日股价高开超40%，盘中一度涨至14.63美元，市值突破19亿美元，但其上市的“辛酸”历程和“割肉上市”的妥协，依然令人唏嘘。
简要回顾一下，
如今，在美股上市近三年后，亚朵又传出赴港上市消息。亚朵的市值已较当初11美元的发行价上涨2倍，市值已达45亿美元。那么，赴港IPO是否会轻松一些？
站在用户角度来说，
内控翻车、频遭投诉
尽管如此，
在业绩高歌猛进、资本运作频繁的另一面，亚朵却频频因“内控翻车”和消费者投诉陷入舆论漩涡。高度依赖的加盟模式在带来迅速扩张的同时，也暴露出品控管理上的短板。
可能你也遇到过，
最受关注的事件之一便是2025年8月“八一七稻米节音乐会”期间，长白山北坡集散中心二道白河亚朵酒店房价异常飙升至4000到5000元，较平日上涨十余倍。尽管当地市监局介入后表示，平台展示的高价房型未有实际成交记录，最终成交价为两三千元，并称酒店呈现了配套增值服务，但此事仍在社媒上引发大量网友热议，认为“太离谱了”。
说到底，
这种借势旅游旺季和活动而进行的价格跳涨，即使最终成交价有所回落，也让消费者感受到了“背刺中产”的不适。
TMGM外汇快讯：
2025年6月，网友发帖称在入住杭州城西银泰附近的亚朵酒店时，赫然发现枕套上印着“杭州御湘湖未来医院”的Logo，这一“医院枕套事件”迅速引爆网络，将亚朵推向舆论的风口浪尖。涉事酒店杭州西溪紫金港亚朵酒店随后发布致歉声明，称困扰根源在于“自采的洗涤供应商出现严重工作失误，已中止与该供应商的合作”。
通常情况下，
虽然酒店将责任归咎于供应商，并承诺整改，但这一事件无疑暴露了亚朵在布草洗涤管理上的漏洞，以及对加盟商供应链监管的缺失。
除了“医院枕套”事件，亚朵在卫生方面暴露出更多困扰，且处理模式饱受争议。2025年2月，南昌红谷滩万象城亚朵酒店还曾因住客出现皮肤过敏症状而遭到投诉。
尽管如此，
2025年3月，网红博主“九歌”入住广州白云区某亚朵酒店时，发现花洒喷头内有多根头发，更换房间后仍出现同样困扰。当事人要求酒店呈现水质检测报告和毛发来源讲解，但酒店仅以换房、现金补偿应对，未给出实质性化解方案，最终当事人无奈放弃维权。2025年4月，成都IFS亚朵X酒店被曝房间遗留有前客袜子及未清理垃圾。2025年7月，北京鸟巢附近一家亚朵4.0版本“见野”酒店被曝“减标减配”，罗列的困扰包括餐厅台面凌乱、糕点屉笼陈旧发黑、厨房大锅里放疙瘩汤、杂物间混乱、酸奶未按规定冷藏等。
TMGM外汇报导：
连续的卫生困扰和品质缩水，击碎了亚朵“人文酒店”和“高品质”的文艺滤镜，暴露出其在日常运营和加盟店品控管理上的严重失守。
值得注意的是，
黑猫投诉平台上，与“亚朵酒店”相关的投诉已超过2000条，集中反映了亚朵在服务质量和管理体系上的诸多漏洞。
尽管如此，
无论是高价争议、卫生丑闻，还是持续不断的投诉，都表明亚朵在狂奔的规模之下，其内部管理和品控正在经历严峻挑战。如果这些困扰无法得到有效化解，即使成功赴港上市，亚朵的资本故事也难以持续，最终会透支消费者信任，影响其未来可持续发展。返回搜狐，查看更多
