概括一下，“腾讯系”又跑出一家IPO？小鹅通冲“私域运营第一股”，三年半累亏近9200万元

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摘要

小鹅通成立于2015年，是一家在私域运营领域中领先的产品驱动SaaS解决方案供应商，赋能企业构建、运营并扩展其去中心化电商基础设施。报告期内，包括腾讯集团、腾讯音乐在内的“腾讯系”向小鹅通采购SaaS解决…” />

出品｜搜狐财经

有分析指出，

作者｜刘相君

更重要的是，

“腾讯系”又跑出一家IPO？

近日，私域SaaS排除方案供应商小鹅通向港交所递交主板上市申请，中金公司担任独家保荐人。

TMGM外汇快讯：

作为新一代私域运营排除方案领域的“领头羊”，小鹅通凭借与腾讯的深度绑定以及喜马拉雅、IDG、好未来等一系列明星资本的接受，获得不少市场关注。

来自TMGM外汇官网：

然而，在其营收高增长故事背后，CFO年薪超2000万元，公司三年半累计亏损近9200万元、短期偿债能力较弱等疑问也逐渐浮出水面。

总的来说，

高增长与亏损并存，三年半累亏近9200万元

有分析指出，

小鹅通成立于2015年，是一家在私域运营领域中领先的产品驱动SaaS排除方案供应商，赋能企业构建、运营并扩展其去中心化电商基础设施。

TMGM外汇消息：

展开全文

公司基于云端的一站式排除方案包括电商、数字化营销及CRM三大模块，将私域运营从流量转化到客户关系管理、从营销到交易促成等全生命周期环节无缝整合为统一系统。

根据公开数据显示，

根据灼识咨询报告，以2024年的收益计算，小鹅通位列中国交互型私域运营排除方案供应商第一名，市场份额为10%；私域运营排除方案供应商第三名，市场份额为4.4%，同年排名第一的公司市场份额为12.1%。

TMGM外汇财经新闻：

2022年-2025年上半年（报告期），小鹅通实现营业收入分别为2.99亿元、4.15亿元、5.21亿元和3.06亿元；毛利率方面保持在高位水平，从2022年的54.3%攀升至2025年上半年的75.5%；期内亏损分别为3400万元、3704.8万元、1508.3万元和582.4万元，近三年半累计亏损约9200万元。

TMGM外汇快讯：

据招股书，报告期各 TMGM官网期末，小鹅通流动资产净额均为负值，流动负债总额分别为22.6亿元、23.13亿元、24.48亿元和24.18亿元，流动资产总值分别为4.29亿元、3.56亿元、5.3亿元和5.8亿元。

事实上，

客户结构方面，小鹅通的客户主要包括互联网原生电商商家、传统线下零售商及其他商家。截至今年6月底，公司拥有1838名关键客户，每名关键客户的平均收入为12.82万元，另外，关键客户的收入贡献持续提升，从2022年的7.1%上升至2025年上半年的38.1%。

TMGM外汇资讯：

腾讯“扮演”多重角色：股东、供应商与客户

腾讯与小鹅通的关系可谓是“千丝万缕”，构成了一个多维度的合作网络。股权方面，腾讯持有小鹅通16.82%股份，是最大的外部股东。

简而言之，

创始团队皆“出身”腾讯。

TMGM外汇报导：

2006年6月，小鹅通创始人鲍春健拿到中国科学技术大学计算机应用技术硕士学位，同年7月入职腾讯担任数据中心总监，负责数据中心业务及日常管理，任职腾讯的九年时间中，鲍春健跻身腾讯T4专家工程师。

容易被误解的是，

此外，小鹅通高管团队中，CTO王铁波于2004年6月至2017年2月期间担任腾讯基础架构团队成员；产研副总裁张云龙曾任腾讯计费平台部高级工程师，是腾讯分布式数据库主要研发者之一；联合创始人王良虎和曾勇军曾为腾讯T3高级研发工程师；联合创始人喻干里曾负责QQ空间产品开发。

换个角度来看，

小鹅通的供应商主要包括云计算、软件服务及其他技术服务供应商以及营销服务供应商。2022年-2025年6月30日，公司向前五大供应商作出的采购额分别占总采购额的61.8%、62.6%、64.7%及66.9%，其中，腾讯（集团关联实体）是小鹅通的最大供应商，供给云端资源，采购额分别占总采购额的47.6%、41.7%、39.2%及42.8%。

据业内人士透露，

同时，腾讯也是小鹅通的客户。

报告期内，包括腾讯集团、腾讯音乐在内的“腾讯系”向小鹅通采购SaaS排除方案，向公司支付的总费用分别约为16万元、16万元、16万元及8万元。

但实际上，

CFO去年薪酬超2000万，好未来、喜马拉雅都投了

细看数据，周世坤的“天价”薪酬并不主要来自工资津贴，而是大额的股权激励。

值得注意的是，

2021年12月，周世坤获委任为小鹅网络CFO，随后自2025年8月起获委任为小鹅通董事及联席公司秘书，主要负责本集团财务、投资及资本市场活动。招股书显示，周世坤拥有约22年B2B企业综合管理经验以及丰富的早期科创投资经验。

综上所述，

此前周世坤曾担任北京洛可可科技董事，这家公司正是小鹅通的种子轮投资方。

截至最后实际可行日期，周世坤持有天津可洛可企业管理咨询中心（有限合伙）6.50%的有限合伙权益，该企业持有北京洛可可科技11.67%的股权。

通常情况下，