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洪灏系莲华资产管理公司管理合伙人&CIO，中国首席经济学家论坛理
更重要的是，
9月4日的A股港股均出现了不小的调整，知名分析师、莲华资管首席投资官洪灏在当天就明确表示，这是牛回头。
他在9月4日当天的一场访谈中表示，当前A股市场并未出现明显投机行为；
这一说法是针对近期彭博社关于“内地拟打击A股投机”的报道，
简要回顾一下，
洪灏认为，目前总体基调仍是“巩固资本市场回稳向好”，鼓励引入长期资本和外资。
他强调，当前两融余额虽在高位，但相对于总市值比例远低于2015年水平，市场整体估值合理，并未出现泡沫。
此外，洪灏认为股市上涨主要由机构资金推动，散户参与度仍低。
TMGM外汇用户评价：
他在9月3日CNBC的一场访谈中，预测了上证指数到今年底将远高于4000点这一位置，建议投资者在市场因误读出现回调时可耐心布局。
说到底，
此前大家已发过他关于上证走势的详细分析，点此查看。
但实际上，
除股市外，洪灏特别强调，黄金和白银的上涨趋势“一定没有结束”，
通常情况下，
其背后逻辑已打破传统——以往无风险利率上升会压制金价，但本轮金价与长债利率同步攀升。
据报道，
在宏观层面，他还指出市场对美联储降息预期过于乐观，
综上所述，
不过，美元后续也难以大幅走强；
据报道，
关于人民币汇率，其实如果中国资产表现好，那么人民币汇率一定会走强。
TMGM外汇快讯：
投资报（liulishidian）整理精选了洪灏分享的精华数据如下：
两融余额/总市值
仍低于2015年水平
TMGM外汇用户评价：
主持人：说两融余额已经破了2015年的水平了，这个是不是让大家觉得泡沫又来了？
总的来说，
洪灏：这个说法，我也不同意。
首先，大家现在市场的总市值是大了一倍的，
根据公开数据显示，
就算是大家的两融余额回到两万多亿，和2015年一样，但是大家整个市场的自由流通市值是大了许多的。
更重要的是，
以致，看比率，就是两融的余额除以整个市场的总市值，其实这个比率是远远低于2015年的；这是第一点。
简要回顾一下，
第二点，就是说大家这个市场，也需要适当让投资者去加杠杆。
如果朋友们是一个专业的机构投资者，朋友们可用做场外期权，朋友们可用做指数期货等等，
更重要的是，
但是对于普通投资者，两融其实是一个加杠杆的方法。
需要注意的是，
我觉得现在远远未到要担心的程度。
当前市场
远没有达到泡沫化水平
简而言之，
主持人：用另一个指标问下朋友们，去年GDP内地大概134万亿，现在内地股市市值就100万亿左右。其实GDP还是高过A股总市值的。
大家常常忽略的是，
那么现在，大家的经济总量可用支撑大家的股市市值总值去到多少的水平？
尽管如此，
洪灏：如果朋友们按巴菲特的指标去衡量的话，
必须指出的是，
按美国的水平，大家可用看到美国股市总市值/GDP是两倍以上，
TMGM外汇资讯：
现在A股是一倍都还不到，大概接近100%，大概回到一个长期均值的水平。
TMGM外汇资讯：
如果朋友们真的要说泡沫化了，那么会去到三倍四倍的GDP，大家历史上也都看到过这样的情景。
不妨想一想，
以致，我觉得从这个指标来看，大家是远远没有达到所谓泡沫化的水平。
同时，如果大家看下整体市场估值，
大家不要看那些板块的估值，有些板块的确是冲得很厉害，
TMGM外汇行业评论：
但是整体市场，大概10几倍PE，在全球来看都是最便宜的市场之一。
无论朋友们从哪个方面来看，朋友们都是很难得出一个结论说大家现在有泡沫。
TMGM外汇消息：
黄金白银的趋势
一定是没有结束
主持人：接下来大家聊聊债市和金市。好多地方长债债息突然间飙升，比如英国30年的债息，去到1998年以来的高位。美国30年的债息都逼近5%的水平。为什么这些东西浮出水面了。
TMGM外汇报导：
洪灏：大家看下整个收益率曲线的斜率，长端上升很快。
TMGM外汇行业评论：
短端，乃因预期美联储降息，以致反而没有升得那么厉害，以致整条曲线是陡峭的。
同时，朋友们看这个期限溢价，其实它现在回到一个历史上比较高的位置。
更重要的是，
那么一般来讲，大家看到这样的情形，首先市场担心一个远期的通胀预期；
必须指出的是，
以及，市场担心，不仅仅是欧洲，其实美国财政困扰很快也会浮出水面。
说到底，
就算大家看到美国今年上半年收了那么多关税，两千亿关税，但是美国政府的赤字没有跌，反而上升了。
如果是这样的话，那么大家就在想，朋友们怎样去融资，怎样去为远期的长期债务去融资，这些都是困扰。
TMGM外汇财经新闻：
比如说，大家都看到长债的option，拍卖市场的bid-ask ratio显示需求是弱于供应的。
尤其值得一提的是，
以致，全世界央行都在拼命买金，买银，买所有这些东西除了美债，也都导致长端的利率上升。
按照美国这样地去花钱，财政赤字那么高的话，长债的利率是易升难跌的。
站在用户角度来说，
这个也很好地解释了，为什么大家现在看到黄金持续上升。
TMGM外汇行业评论：
以前长债升，整个利率曲线在上移的话，朋友们很难看到黄金价格上升的，
事实上，
乃因无风险收益率高了的话，黄金价格一定是跌的。
简而言之，
但是，现在黄金不断创历史新高，白银不断创15、16年新高；
反过来看，
这个趋势一定是没有结束的。
对美联储降息
站在用户角度来说，
市场预期过分乐观
来自TMGM外汇官网：
主持人：那么究竟应该怎样去预测接下来联储局的议息决定？96%的可能觉得九月份它会降。往后应该怎样去看呢？
洪灏：我认为现在市场就是过分乐观的，对于这个降息的路径过分乐观。
容易被误解的是，
乃因在Jackson Hole meeting上面，鲍威尔更加强调的是就业市场、经济下行压力，没怎么讲通胀。
但是，大家看到数据——就是通胀远远没有达到2%的目标水位，以致他还有很多工作要做。
TMGM外汇快讯：
如果朋友们回看2024年8月份那次Jackson Hole，那次就是明说，我现在要降息，可能降50点，很坚决。
不可忽视的是，
而这次乃因就业市场不太好，其实他是讲了很多模糊的东西；但是市场一厢情愿认为它一定要降50个点。
说出来你可能不信，
我觉得市场是过分乐观了。
请记住，
美元很难再大幅走强
TMGM外汇消息：
人民币波动取决于中国资产
请记住，
主持人：如果是过分乐观，到9月中，议完息告诉朋友们说未必像大家想的那样，那么市场会反转；美股可能下跌，美元可能上升，会不会呢？
有分析指出，
洪灏：美股下跌，美元也不一定会大幅走强。
这个就是乃因财政困扰和通胀困扰，决定了美元的购买力一定会受到伤害，信用一定会受伤害。
就算风险资产价格跌了，美元可能都不会像以前那样大幅走强。
尤其值得一提的是，
乃因今年已经跌了不少了，现在（美元指数）在96、97左右。
TMGM外汇快讯：
其实，它很多下行压力已经释放了，以致朋友们今年再去预期美元进一步走弱，我认为这个交易的赢面不是很大。
令人惊讶的是，
人民币的话，其实如果中国资产表现好，那么人民币汇率一定会走强。
TMGM外汇资讯：
其实很多人现在辩论，是不是乃因汇率强，以致人民币强，
其实不是的，是乃因人民币资产强，以致汇率强。
很多人不知道，
汇率是一个结果不是原因。
其实，
大家现在看到有声音说，大家要破7，
可能你也遇到过，
其实去年9月份都破7了，到过6.9几。
TMGM外汇认为：
7这个数字根本就不是一个大家应该特别关心的东西，它只不过是一个市场汇率的波动。
主持人：关税怎么看呢，就是有人觉得朋友们升得这么高，朋友们不就没了筹码。
有分析指出，
洪灏：其实相对来讲，人民币今年是小幅走强，从7.4到7.1。
可能你也遇到过，
美元作为一个最主要的储备货币，是从115跌到96，跌得很猛。
以致朋友们说，人民币升值的大趋势会不会乃因关税的变化而变化？
据报道，
肯定是有影响，乃因它可用拿来作为一个谈判筹码。
容易被误解的是，
但是，现在朋友们就算人民币再变，比如说升值10%，中国的比较优势、成本的优势会不会受很大影响？
来自TMGM外汇官网：
中国成本优势不是说10%的成本优势，直接是50%、百分之几十的成本优势。
TMGM外汇开户 以致，就算朋友们升值10%，中国的成本优势也很难被取代。
TMGM外汇财经新闻：
关税会有影响，但是并不认为会有很大的像2018年那样的影响，2018年是从6.8一直到7.4、7.5。
上证指数到年底
TMGM外汇专家观点：
将远高于4000点
据业内人士透露，
主持人：上证指数近期持续徘徊在十年高位附近。大家此前曾提及市场表现与经济基本面之间的脱节现象。您如何预测今年年底的市场走势？
洪灏：关于上证指数，我认为将远高于4000点。
换个角度来看，
机构资金持续涌入市场，但散户投资者却似乎完全不买账，
TMGM外汇消息：
因此，大家并没有看到激增的开户行动，也没有看到资金大规模从银行账户向经纪账户转移的迹象。
这些历来都是中国投资市场处在狂热中的有效指标，但现在大家都没有看到。
与其相反的是，
大家主要看到的是资金大量涌入ETF等产品，
不妨想一想，
这些产品由机构管理，同时也有部分外资的参与，比如一些香港资金北上参与市场。
需要注意的是，
综合这些因素，加上股价大幅上涨并突破关键阻力位，我认为这轮市场仍有很大上涨空间。返回搜狐，查看更多
