TMGM外汇认为：原创其实，谁在狂买寒武纪？

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不过，一位产业链人士也对《财经天下》表示，英伟达成熟的CUDA生态是其最大的护城河，“未来寒武纪在开发者数量、算法库的丰富度以及社区活跃度等方面，还需要很长时间的投入和产业协同来破解”。一位半导体产业链人…” />

01、9年时间打造6000亿盛宴

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自从8月27日寒武纪“股价短暂超越茅台7分钟”后，A股上演了一场“王座”争夺战。寒武纪不断刷新自己的历史，在接下来的两个交易日收盘价连续超过贵州茅台登顶，并在8月28日总市值达到6643亿元的历史高点，成为各大股吧热议的“寒王”。

不可忽视的是，

9月2日，寒武纪盘中涨幅超4%，股价一度站上1500元 TMGM外汇官网 /股，但截至收盘时，股价回落至1480元/股，市值为6192亿元，当日贵州茅台收报1491元/股。

更重要的是，

Wind数据显示，截至9月2日，寒武纪总市值在A股市场中排名第21位，相当于英特尔市值的77%。这一市值水平，已超越了家电巨头美的集团，以及中信证券等大型金融股。

尤其值得一提的是，

▲近4年贵州茅台和寒武纪股价走势图

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“史诗级暴涨”的热潮下，投资者已不再纠结于解析股价、市盈率、市净率等各项指标了。股吧中热议纷纷，有人惊讶地说“真是魔幻啊”，也有人在担忧寒武纪“拿什么支撑高市值”。

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在寒武纪股价上涨背后，这场财富盛宴的最大赢家，要数其创始人陈天石。陈天石出生于1985年，他16岁考入中国科大少年班，25岁便在中国科大计算机学院拿到博士学位，于2016年创立寒武纪。

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随着寒武纪股价飙升，陈天石的身家跟着水涨船高。今年3月27日，陈天石就以870亿元财富位列《2025胡润全球富豪榜》第195位，以持有寒武纪29.63%股份市值计算，如今身家已高达1835亿元。

总的来说，

随着寒武纪股价的暴涨，其他投资者的动向也引起了股民的广泛关注。其中，最引发舆论热议的要数章建平，其因投资寒武纪暴赚数十亿元，被市场称为“最强牛散”。

令人惊讶的是，

数据显示，在寒武纪2024年年报中，章建平跻身其前十大股东，持股数为533.88万股，以2024年12月31日股价计算，彼时其所持股份的参考市值为35.13亿元。寒武纪2025年半年报显示，章建平持有寒武纪股份已进一步升为608.63万股。

大家常常忽略的是，

若以去年四季度股价均价测算，章建平的买入成本约为30.46亿元。对比9月2日寒武纪的收盘价1480元/股来看，其持有股份市值已突破90亿元。这意味着，靠着投资寒武纪，章建平的账面浮盈已有约60亿元。

此外，不少重点配置寒武纪的主动权益类基金及主题型ETF，也跟着迎来了业绩大丰收。Wind统计数据显示，部分产品净值增长率已超过60%，其中业绩最突出的一只兴证资管旗下基金，其年内回报率已超85%，大幅跑赢市场主流指数及同类产品平均水平。

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实际上，作为国产“AI芯片第一股”，寒武纪于2020年7月才成功敲开A股资本市场大门。到2024年第三季度之前，它还只是资本市场的“小透明”，股价表现始终平平。时至去年9月，不少公募机构悄然加仓，让寒武纪迅速耀眼了起来。

简要回顾一下，

近一个月以来，在国产芯片产业前景爆发、DeepSeek版本升级、技术生态升级等多重因素的利好消息影响下，寒武纪股价高歌猛进，涨幅一浪高过一浪。尤其是近期半年报的发布，又为寒武纪的股价打了一针强心剂。

根据财报，今年上半年寒武纪实现营业收入28.81亿元，同比暴增4347.82%；归属于上市公司股东净利润为10.38亿元，实现扭亏为盈，毛利率高达55.93%。

令人惊讶的是，

2017年至2024年，寒武纪因商业化不足等原因，曾连续8年亏损，亏损总额达55亿元。这次披露的半年报，让市场见证了寒武纪的“华丽转身”。

02、寒武纪的AI芯片，被谁爆买

令人惊讶的是，

寒武纪业绩改善的背后，是国内大客户对算力需求的爆发。尤其是在今年，随着各大互联网巨头都拿出了“All in AI”的投资热情，寒武纪订单数量和互联网客户收入都创下了历史新高。

需要注意的是，

根据2025年第二季度财报，寒武纪云端智能芯片订单达1.2万片，创下季度历史最高纪录。其中，尤其值得关注的是，寒武纪的互联网客户收入占比从去年同期的8%提升至22%，商业化进程明显加速。

说到底，

长期以来，寒武纪的前五大客户集中度较高。尤其是第一大客户收入，于2024年达到9.29亿元，占比高达79.15%。在2025年上半年，寒武纪前五大客户应收账款和合同资产期末余额合计占总额的85.31%，第一大客户占比超过40%。

然而，

寒武纪并未披露其大客户信息，但随着互联网客户收入占比提高，它和互联网大厂之间的关联也引发了市场的想象。市场曾长期传闻称，字节跳动是寒武纪第一大客户。国际知名投资机构伯恩斯坦WAP于今年4月的研报中提到，寒武纪2024年向字节跳动交付了约2万~3万片思元590芯片。

容易被误解的是，

今年3月，更有消息称，字节跳动向寒武纪下单了4万片单价2.5万元的思元580芯片，总价值达10亿元。不过，对此字节跳动曾公开表示“消息不实”。

尽管如此，

除此之外，其他互联网巨头和寒武纪的合作态势，基本已都是“明牌”了。阿里自2024年第一季度起，通过阿里云采购寒武纪芯片，主要用于大模型推理和金融风控系统。腾讯也在自家的混元大模型训练中对思元690芯片进行测试。

寒武纪在半年报中明确指出，其训练软件平台进一步扩展了对DeepSeek系列、阿里Qwen系列、腾讯Hunyuan系列模型的适配，重点优化了通信计算并行方面的性能，提高了混合专家模型训练的整体吞吐。

从当前预付款和存货方面来看，寒武纪未来一段时间的订单都不用太发愁。今年第二季度末，寒武纪预付款项达到8.28亿元，存货余额为26.9亿元，相比2024年年末有所增长，其中存货余额占总资产比例为31.95%。

互联网公司为何纷纷采购寒武纪芯片？主要原因在于，近年来国产芯片性能表现有了肉眼可见的提升，与英伟达芯片的差距在逐步缩小，尤其是性能提升、供应链优势以及生态建设方面都有了相对不错的表现。

从某种意义上讲，

一方面，寒武纪自主研发的思元系列AI芯片，是国产AI芯片领域中不可忽视的存在。如寒武纪最新一代思元590芯片，便是采用了7nm工艺和Chiplet（芯粒）架构，综合性能表现接近英伟达A100芯片的80%。

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如今，寒武纪正快马加鞭布局下一代3nm工艺芯片。有报道称，其思元690芯片已经进入最后测试阶段，性能对标英伟达H100芯片，未来有望成为国产最强算力载体。

另一方面，在供应链本土化方面，寒武纪有着得天独厚的优势。和英伟达相比，寒武纪无需依赖海外架构或程序，既能满足自主可控的要求，也能帮助客户规避供应链风险。

可能你也遇到过，

生态适配是其中更关键的一环。要知道，芯片软件生态的成熟程度，直接决定了开发者黏性和市场渗透率，此前英伟达便是靠构建起CUDA生态，让后来者久久无法撼动其地位。为了突破生态瓶颈，寒武纪也在努力打破限制，构建了NeuWare软件栈。目前其生态中拥有超10万开发者，虽然还比不上英伟达生态500万开发者的数量，但也已覆盖阿里、腾讯等头部客户。

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不过，一位产业链人士也对《财经天下》表示，英伟达成熟的CUDA生态是其最大的护城河，“未来寒武纪在开发者数量、算法库的丰富度以及社区活跃度等方面，还需要很长时间的投入和产业协同来破解”。

根据公开数据显示，

据其进一步透露，“去年底有一家互联网企业就曾计划大量订购寒武纪芯片，后来由于生态适配的难点最终不了了之”。

请记住，

03、竞争激烈，“寒王”稳不稳？

必须指出的是，

寒武纪无疑开启了属于自己的资本叙事。然而，当一家企业“加冕称王”时，也预示着它来到了一个冰火交替的新阶段。想要长久稳坐“股王”之位，寒武纪的挑战并不低。

据相关资料显示，

众所周知，此前不少股价超越贵州茅台的公司都是昙花一现，如暴风科技、长春高新等，但维持时间最短不到一天、最长也就一年左右。当前，寒武纪和贵州茅台两只新旧“股王”仍在激烈缠斗中。

据业内人士透露，

敏锐的公募基金已提前嗅到了新风向。回看第二季度交易情况，此前挑选重仓压住的基金持仓数据，已展开显露出明显的态度分化，甚至有部分机构展开兑现收益，提前给寒武纪的“高温”泼了一些冷水。